庫存進一步去庫 電解鋁成本下降增加利潤
1、行業(yè)觀點：國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓制大宗商品價格
事件一：秘魯3 月銅產(chǎn)量同比增20%，一季度同比增11.2%觀點：秘魯能源和礦業(yè)部當(dāng)?shù)貢r間5 月9 日發(fā)布聲明稱，因為大型礦山在幾次抗議活動導(dǎo)致停工后恢復(fù)運營，秘魯3 月銅產(chǎn)量同比增長20.4%至21.93 萬噸；第一季度銅產(chǎn)量同比增長11.2%至61.55 萬噸。由于當(dāng)?shù)胤凑棺h活動封鎖了一條主要高速公路，五礦資源的Las Bambas 銅礦和嘉能可的Antapaccay 銅礦等主要礦山今年2 月產(chǎn)量大幅下降，但南方銅業(yè)3 月產(chǎn)量同比增長近80%，Antapaccay 的產(chǎn)量增長了65%，Cerro Verde 的產(chǎn)量增長了7.3%。英美資源集團Quellaveco 銅礦項目于去年年中開始生產(chǎn)，3 月產(chǎn)量為2.22 萬噸。整個2022年秘魯面臨著多次抗議，以及12 月7 日前總統(tǒng)佩德羅卡斯蒂略被罷免引發(fā)的政治和社會危機，對銅礦生產(chǎn)帶來的較大的影響。從2023 年3 月份以來，礦山干擾逐步緩解，預(yù)計2023 年秘魯?shù)V山供給將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。
事件二：央行發(fā)布4 月金融數(shù)據(jù)，M2 同比高增，但社融不及預(yù)期觀點：中國4 月社會融資規(guī)模增量為1.22 萬億元，前值為53800 億元；中國4月貨幣供應(yīng)量M2 同比增長12.4%，前值為12.7%；中國4 月新增人民幣貸款7188 億元，前值為38900 億元。4 月CPI、PPI 同比進一步走弱，亦低于預(yù)期。
其中，4 月PPI 同比下降3.6%，創(chuàng)近3 年來最大降幅。同時，4 月制造業(yè)PMI小幅回落至49.2%，重回臨界點以下，低于季節(jié)性水平。新訂單指數(shù)也回落了4.8 個百分點掉到了48.8%。相比較而言，4 月出口仍較強，但增速較3 月回落6.3 個百分點至8.5%。金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，對大宗商品形成較強壓力。
國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)弱，關(guān)注供給存在進一步收緊可能的電解鋁近期隨著動力煤價格回落，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有望擴張。近期西北地區(qū)旱情顯著，降水低于往年同期，溫度回升，用電壓力環(huán)比增長，預(yù)計隨著夏季到來，用電緊張的情況更容易出現(xiàn)，供給端存在進一步受限的可能。我們重點推薦受益經(jīng)濟復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。
